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近日以来，中美贸易谈判始终未能取得进一步进展，中美两国将新一轮谈判时间定在了3月底，在此期间，各种不确定性消息频出，使得国内油粕比频繁上演“跷跷板”效益现象，那么油和粕后期走势到底如何呢？我们先来看看当下豆油和豆粕面的最新情况：
春节之后，油脂消费即进入低迷周期，全国工厂出库量也处于年中低位，据Cofeed统计，纳入统计的109家工厂3月初至今，每天豆油提货总量在2.8万吨至3.5万吨之间，而2月份时，豆油提货总量在3.1万吨至4.4万吨之间。油厂提货量大幅缩减，导致豆油库存量不断增加，甚至部分工厂出现豆油胀库的现象。截止3月15日，国内豆油商业库存总量138.14万吨，较上周的136.03万吨增2.11万吨，增幅为1.55%，较上个月同期131.03万吨增7.11万吨，增幅为5.43%，较去年同期的140万吨降1.86万吨降幅1.33%，五年同期均值105.72万吨。
附图1：豆油库存变化图
正因供应面压力不断加大，从而使得连豆油主力合约从3月初的5872元/吨大幅下跌到当前的5474元/吨的低点，现货基差也快速回落，截止3月21日，一级豆油天津工厂基差是Y1905+30元/吨，日照工厂基差Y1905+50元/吨，江苏工厂基差Y1905+20元/吨，广东东莞工厂基差Y1905-80元/吨，当天，大连盘豆油1905合约收盘价为5556元/吨；相比之下，2月21日，天津工厂基差是Y1905+50元/吨，日照工厂基差Y1905+60元/吨，江苏工厂基差Y1905+30元/吨，广东东莞工厂基差Y1905+80元/吨，当天，大连盘豆油1905合约收盘价为5692元/吨。折算下来可以发现，近一个月来基差回落幅度明显，尤其是东莞工厂。
附图2：大连盘豆油价格走势
由于油厂开机率持续下滑，而3月份以来豆粕成交良好，使得豆粕库存继续下降，截止3月15日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量64.39万吨，较上周的66.86万吨减少2.47万吨，降幅在3.69%，较去年同期70.79万吨减少9.04%。豆粕库存一直处于低位区间运行，局部地区提货排队现象明显，这主要是有部分工厂检修以及大豆未到港，以及春节后饲料厂填补物理库存为主，使得豆粕迎来一波反弹行情。油粕比也出现小幅下降，截止3月20日，大连盘油粕比为2.19，CBOT油粕比为1.89，现货油粕比为2.21；相比之下，3月1日，大连盘油粕比为2.29，CBOT油粕比为1.97，现货油粕比为2.3。
附图3：油粕比走势变化图
那么，油粕比的跌势就此展开了吗？那倒未必。我们再来看看后期市场的供应情况：
由于此前南美大豆榨利较为良好令中国买家持续购入南美大豆，叠加前期美豆买船的陆续到港，后续国内进口大豆到港总量将增加，据Cofeed调查统计，2019年3月份预报到港106船671.1万吨。4月份预估850万吨，5月份、6月份初步预估平均到港突破900万吨。
目前豆粕的需求，并不是刚需，仅是春节之后饲料厂进行一波库存填补，而非洲猪瘟还在延续，生猪及能繁母猪存栏数量持续下降，农业农村部公布2019年2月生猪存栏环比减少5.4%，同比减少16.6%；能繁母猪存栏环比减少5%，同比减少19.1%。由此可见疫情使得养猪户补栏积极性受抑，生猪存栏大幅降至低点。
而后期随着大豆到港，油厂积极开工，以及需求减少后，豆粕库存将会开启增长周期，据调查，部分工厂可能会出现胀库预期。而4、5、6月份大豆到港依然巨大，后期中字头压榨厂会大量购买美国农产品，直属工厂也会全力开工。因此后期豆粕供应量依然巨大。后期豆粕基差预计底部震荡，整体上涨还是缺乏动力。
附图4：大豆到港量统计图
至于豆油中长线来看，进入5月份，豆油需求将会出现好转，据Cofeed统计的2018年的成交数据来看，2018年1月份，豆油成交总量为52.556万吨，2月份，豆油成交总量为39.83万吨，3月份，豆油成交总量为62.993万吨，4月份，豆油成交总量为52.402万吨，5月份，豆油成交总量为60.704万吨，6月份，豆油成交总量为48.94万吨，2018年下半年，每个月的成交总量则在39-48万吨之间。
相比之下，2019年1月份豆油成交总量为54.007万吨，而2月份为春节，成交总量仅有29.105万吨，春节之后一个多月时间里则被定义为季节性需求淡季，2019年3月1-21日豆油成交总量仅为30.28万吨。预计4-5月份豆油需求将会较一季度明显好转。粕价走势不振令交易商买油卖粕套利交易持续，这对油脂盘面构成支撑，后期随着豆油需求的好转，我们预计，经过一轮相对较大幅度的回撤之后，后期油粕比还会重新走强。
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